龍頭企業(yè)政策受益最大。我們認為,在淘汰落后產(chǎn)能、嚴格節能減排、大力推進(jìn)林紙一體化建設過(guò)程中,龍頭企業(yè)將受益最大,建議關(guān)注太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、華泰股份、岳陽(yáng)林紙。(國泰君安王峰)
 

　　鐵路：多元化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)新增長(cháng)點(diǎn) 薦2股
 

　　我們推薦鐵路行業(yè)的投資機會(huì ),主要理由在于:1)價(jià):通脹下行后的提價(jià)預期;2)量:客貨運能的持續釋放;3)勢:鐵路改革推進(jìn)帶來(lái)估值中樞提升。因此,我們重申大秦鐵路、鐵龍物流和廣深鐵路“推薦”的投資評級。我們認為,十八大的召開(kāi)或成為政策面拐點(diǎn),但改革非朝夕內可以完成,年內行業(yè)和上市公司的基本面亮點(diǎn)較少,盈利仍不具備超預期的機會(huì ),短期投資者建議關(guān)注事件性機會(huì )和政策面信號,進(jìn)行波段交易。對于長(cháng)期投資者,考慮行業(yè)內生和外延發(fā)展空間巨大,且目前估值水平也處于低位,建議持續逢低吸納,預計全年存在20%左右的股價(jià)漲幅。
 

　　行業(yè)策略:
 

　　在長(cháng)期扭曲和壓抑下積累能量。鐵道部政企不分的隱患已經(jīng)開(kāi)始暴露出來(lái),在目前的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、供需結構和財務(wù)狀況下,鐵路的社會(huì )效益屬性正在趨弱、經(jīng)營(yíng)效益屬性正在加強。十數年壓抑下積累的能量和競爭優(yōu)勢,等待全面釋放。
 

　　基本面,什么正在變化?具體而言,我們要搞清的問(wèn)題在于,政企不分下被壓抑和被扭曲的都是什么要素?對這些要素來(lái)說(shuō),變化的機會(huì )在哪里?變化發(fā)生在何時(shí)?變化帶來(lái)的提升空間有多大?·運價(jià):短期年均提價(jià)幅度將超過(guò)歷史平均水平(6%),中期50%的空間,長(cháng)期形成按市場(chǎng)需求靈活定價(jià)的機制;·運能:客貨分流和路網(wǎng)效應下,2011~2014年均10%~15%的增速并逐年提升,2014年有望迎來(lái)質(zhì)變;·運力分配及運營(yíng)方式:被壓抑的貨種(如集裝箱等)運輸需求加速釋放,多元化經(jīng)營(yíng)模式下向現代物流轉型;·工資收入水平:基本工資穩健增長(cháng),效益工資較快提升,年均16%左右的增長(cháng);·運營(yíng)和考核機制:激勵和考核更加市場(chǎng)化,建立盈虧目標的倒逼機制,提高主觀(guān)能動(dòng)性,尋找新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。
 

　　政策面,鐵路路在何方?鐵路工作會(huì )議已經(jīng)定下變革的基調,十月份十八大的召開(kāi)將明確頂層設計,正式揭開(kāi)變革大幕。在報告中,我們對未來(lái)鐵路系統的盈利能力和償債能力進(jìn)行了估算,依據過(guò)去中國鐵路改革失敗的教訓,以及國外鐵路改革成功的經(jīng)驗,嘗試對中國鐵路改革的潛在道路進(jìn)行推演,即:1)先提價(jià),這是改革成功的必要條件;2)進(jìn)行名義上的政企分開(kāi)(政府職能并入大交通部,成立鐵路運輸總公司);3)以企業(yè)為經(jīng)營(yíng)主體的基礎上,理順成本核算、清算機制和價(jià)格形成機制;4)推進(jìn)股權融資和資產(chǎn)整合,解決債務(wù)問(wèn)題并改善股權結構;5)構建“區域集中”和“網(wǎng)運分離”的綜合體,形成高效率、弱競爭的格局,改革基本完成。參照發(fā)達國家經(jīng)驗,可能歷時(shí)十年左右。
 

　　估值與建議:
 

　　從投資的角度,短期看經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)化,體現為:1、提價(jià),2、盈利能力強的貨種如集裝箱等快速發(fā)展,3、多元化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)新利潤增長(cháng)點(diǎn);中期看資產(chǎn)整合,帶來(lái)進(jìn)一步的外延式增長(cháng)機會(huì );長(cháng)期看政企分開(kāi),經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力全面釋放。從估值和分紅的角度,大秦鐵路>廣深鐵路>鐵龍物流。因此,在弱勢格局下,首選為大秦鐵路;一旦市場(chǎng)好轉,從成長(cháng)性考慮,首選為鐵龍物流。我們對大秦鐵路、廣深鐵路(A/H)和鐵龍物流的目標價(jià)分別為8.8元,3.7元/3.61港幣和11.5元。


　　鋼鐵：鋼市低迷估值充分反映 薦5股
 

　　鋼材市場(chǎng):2012年第一周,鋼材市場(chǎng)總體延續節前的低迷,各品種價(jià)格繼續小幅下跌。鋼鐵行業(yè)的影響因素仍多空交錯。宏觀(guān)方面,美國近期出臺的經(jīng)濟數據都相對樂(lè )觀(guān),歐洲也暫時(shí)沒(méi)有重大利空,國內臨近春節政策方面也會(huì )以穩定為主;供需方面,12月份鋼廠(chǎng)依然在限產(chǎn),全月日均產(chǎn)量可能仍在165-170萬(wàn)噸,供給壓力略有減輕;鋼廠(chǎng)方面,調價(jià)也以穩為主。但是,各下游行業(yè)需求依舊低迷;貿易商方面由于鋼價(jià)萎靡,年底資金緊張等原因不敢囤貨,2011年的冬儲大大低于預期,很多貿易商元旦之后就開(kāi)始放假,后期市場(chǎng)交易量將更加萎縮。鋼價(jià)仍處于震蕩筑底過(guò)程,向下的空間已經(jīng)有限。
 

　　原材料:印度將鐵礦石出口關(guān)稅從20%提高至30%,對全球鐵礦石價(jià)格預計將產(chǎn)生小幅沖擊。印度是巴西、澳洲之外最重要的鐵礦石出口國,其出口關(guān)稅提高對我國鋼鐵業(yè)不利。2011年中國從印度進(jìn)口的鐵礦石在總進(jìn)口數量中占比已從以往的23%左右下滑至15%。2012年鐵礦石需求增速下滑。但考慮到鐵礦石供給還未到集中釋放期,粗略估算,2012年全球鐵礦石供需基本保持平衡,鐵礦石價(jià)格在110-160美元/噸(61.5%澳洲PB粉)。 (責任編輯：鑫報)