大宗商品漲勢延續 漲價(jià)觸痛了誰(shuí)？
近日，站在唐山港曹妃甸港區礦石碼頭三期工程的卸貨裝置附近，上海證券報記者看到，一輛滿(mǎn)載進(jìn)口鐵礦石的大型貨運車(chē)正勻速駛向碼頭。不遠處的碼頭二期工程沿線(xiàn)，幾個(gè)碩大的抓斗沿著(zhù)卸船機上方的軌道依次下滑，張開(kāi)“雙臂”,向貨倉里抓出一摞摞鐵礦石，緩緩送上碼頭。
作為世界鋼鐵重鎮，唐山是鐵礦石需求最大的地區之一。每天都有進(jìn)口鐵礦石經(jīng)由這里的碼頭卸貨、分裝，隨后送往各大鋼廠(chǎng)。與以往不同的是，近期，鐵礦石的“身價(jià)”越來(lái)越昂貴。
如今，從疫情中逐步復蘇的實(shí)體產(chǎn)業(yè)正面臨大宗商品漲價(jià)帶來(lái)的新一輪考驗。
大宗商品延續漲勢
5月11日，黑色系商品延續漲勢，熱卷、螺紋、鐵礦、焦煤、動(dòng)力煤均刷新歷史高位紀錄。
今年以來(lái)，全面跟蹤國內商品走勢的文華商品指數漲幅已超過(guò)17%,文華工業(yè)品指數漲幅已接近22%.從單個(gè)商品來(lái)看，螺紋鋼指數今年以來(lái)的漲幅超過(guò)39%,原油指數漲幅超過(guò)35%,鐵礦指數漲幅超過(guò)26%.
現貨市場(chǎng)方面，“五一”假期后，國內鋼市大幅拉漲，鋼坯、鋼材、廢鋼等價(jià)格相繼刷新數年新高。西本新干線(xiàn)數據顯示，5月11日唐山鋼坯報價(jià)為5650元/噸，較4月初累計上漲17%,并繼續刷新近13年的新高。
與此同時(shí)，二級市場(chǎng)中，鋼鐵也成為明星板塊。Wind數據顯示，截至5月11日收盤(pán)，鋼鐵（申萬(wàn)）行業(yè)板塊近60個(gè)交易日累計上漲32%,位列28個(gè)申萬(wàn)一級行業(yè)榜首。
國家統計局最新數據顯示，4月份，PPI同比上漲6.8%,漲幅比上月擴大2.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲9.1%,漲幅擴大3.3個(gè)百分點(diǎn)。
“從周期上看，本輪大宗商品周期自去年4月份開(kāi)始，目前運行在牛市周期當中。”中大期貨副總經(jīng)理景川對上海證券報記者表示。
景川說(shuō)，根據商品價(jià)格周期和庫存周期共振理論劃分，商品周期分為復蘇（價(jià)升庫減）、繁榮（價(jià)升庫增）、衰退（價(jià)跌庫增）、蕭條（價(jià)跌庫減）四個(gè)階段。目前來(lái)看，市場(chǎng)仍處于“牛市”周期的中后期。
不過(guò)，不同商品供需差異較大。景川說(shuō)，從原油、銅、鐵礦石、橡膠、豆油當前所處的庫存周期來(lái)看，原油價(jià)格已經(jīng)經(jīng)歷了一輪顯著(zhù)回升，而市場(chǎng)庫存依然在持續去化，處于復蘇階段。銅價(jià)當前價(jià)格顯著(zhù)回升，庫存也開(kāi)始出現重新壘庫跡象，或處于繁榮階段。鐵礦石價(jià)格當前已處于歷史高點(diǎn)，庫存從去年下半年起處于緩慢回升階段，可能正在從繁榮階段進(jìn)入衰退。從以上主要大宗商品的庫存周期來(lái)看，多數品種處于復蘇-繁榮階段，反映商品價(jià)格受到利多驅動(dòng)。
供需錯配帶來(lái)供給主導型上漲
是什么主導了此輪大宗商品強勢行情？
東北證券首席經(jīng)濟學(xué)家付鵬對上海證券報記者表示，去年11月份以前，全球商品上漲屬于需求恢復推動(dòng)型上漲，此后，市場(chǎng)就比較明顯地出現了以供給為主導的現象。運行至今，大宗商品價(jià)格上漲70%以上是由供給主導，供應鏈風(fēng)險才是當今商品運行的核心矛盾。這也是幾乎全球的央行和政府都在不停地提示供應鏈風(fēng)險的主要原因。
付鵬分析，去年底開(kāi)始，在經(jīng)濟復蘇和各國寬松政策刺激下，市場(chǎng)需求提前釋放，但受全球疫情影響，生產(chǎn)供應并沒(méi)完全恢復，所以市場(chǎng)供需錯配表現得非常明顯，這就引發(fā)了市場(chǎng)對供應鏈安全的擔憂(yōu)。加上國際宏觀(guān)環(huán)境等因素影響，煤炭、鐵礦、銅等商品一路上行。
隨著(zhù)海外疫情反復，一些主產(chǎn)國的商品供應一直呈收縮狀態(tài)。以智利為例，作為全球最大的銅供應國，受疫情等因素影響，今年該國銅產(chǎn)量一直下滑。智利國家統計局數據顯示，智利銅產(chǎn)量在2021年第一季度同比下降2.2%.
“這種供需錯配背景下的價(jià)格上行，市場(chǎng)表現出來(lái)就是需求接不動(dòng)，因為這是不通暢的價(jià)格傳導。于是從整個(gè)資本市場(chǎng)看，債券、股市都與商品出現了分化。這背后其實(shí)說(shuō)明，下游市場(chǎng)不能消化價(jià)格上漲，但因為供給出了問(wèn)題，生產(chǎn)企業(yè)依舊漲價(jià)。持續到現在，供需雙方已開(kāi)始進(jìn)入僵持階段。”付鵬說(shuō)。
除了供需錯配的基本面因素，全球寬松政策引發(fā)的超額流動(dòng)性以及美元的持續走軟，也是本輪商品牛市的主驅動(dòng)因素之一。
景川說(shuō)，全球超額流動(dòng)性促發(fā)的資金涌入資本市場(chǎng)，以及由于美聯(lián)儲史無(wú)前例的貨幣超發(fā)對美元的打擊，美元的持續走弱對于以美元定價(jià)的商品提供明顯支撐。
“對于國內自主定價(jià)的部分商品來(lái)說(shuō)，碳達峰、碳中和目標構成了新一輪特定領(lǐng)域的供給側改革，從供給端的產(chǎn)出限制擾動(dòng)了部分領(lǐng)域的供需關(guān)系。顯然，有色市場(chǎng)中的銅鋁以及鋼鐵行業(yè)都獲得一定的驅動(dòng)力。”景川說(shuō)。
以鋼鐵為例，工信部明確提出今年要讓鋼鐵產(chǎn)量同比下降，唐山等地由于環(huán)保限產(chǎn)也已出現了明顯的產(chǎn)量下降。
Wind數據顯示，截至5月7日當周，全國主要城市主要鋼材品種庫存量為1621萬(wàn)噸，庫存量連續9周下滑，累計降幅已超過(guò)27%.
下游企業(yè)承受更多壓力
下游產(chǎn)業(yè)鏈從中小企業(yè)到行業(yè)龍頭，都紛紛感受到了原材料漲價(jià)帶來(lái)的挑戰。
宋游光是一家玻璃深加工的老板，他經(jīng)營(yíng)的上海晶迪安全玻璃有限公司，每個(gè)月要采購1500噸玻璃現貨。他告訴記者，從2020年3月到現在，玻璃已累計上漲超過(guò)100%.“玻璃也是一天一個(gè)價(jià)，今年春節到現在已經(jīng)漲了48%.”
“除了玻璃，我們還要用到鋼材、鋁材、膠等，現在各大鋼廠(chǎng)漲價(jià)、鋁材廠(chǎng)漲價(jià)、玻璃廠(chǎng)漲價(jià)、膠廠(chǎng)漲價(jià)……各種原材料都在漲，工人工資也在漲，非?？简炂髽I(yè)的現金流。”宋游光說(shuō)，同行中很多小玻璃加工企業(yè)都面臨倒閉風(fēng)險。
銅價(jià)大漲也令下游銅材和加工企業(yè)“苦不堪言”.江西一家銅線(xiàn)廠(chǎng)負責人對記者表示，銅價(jià)大漲令不少同行毛利驟減，加劇了行業(yè)的資金壓力。由于銅價(jià)波動(dòng)較大，終端客戶(hù)觀(guān)望情緒濃厚，近期訂單量有所下滑。
“今天建筑鋼材的現貨行情較前幾天不太好。”上海鑫罡實(shí)業(yè)有限公司總經(jīng)理鮑木松向記者介紹，鋼價(jià)漲太快，下游工地有抵觸情緒，現在以剛需采購為主。市場(chǎng)畏高情緒濃厚，囤貨需求變少。
為了應對價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，不少企業(yè)調頭求助期貨市場(chǎng)。寧德時(shí)代、金田銅業(yè)、諾德股份等一批上市公司紛紛在近期發(fā)布套保公告。寧德時(shí)代表示，公司擬對未來(lái)5年所需的部分金屬原材料進(jìn)行套期保值，上述業(yè)務(wù)所需保證金最高占用額不超過(guò)人民幣100億元，交易品種為鎳、鋁、銅等金屬的期權、期貨、遠期等衍生品合約。
西本新干線(xiàn)研究中心主任孫輝對上海證券報記者表示，很多大型鋼材貿易公司也在通過(guò)期現結合方式，建立盈虧沖抵機制。
景川說(shuō)，整體來(lái)看，在下游消費漸漸恢復的情況下，大宗商品的快速上漲令下游企業(yè)的利潤受到一定擠壓。
