強勁的美元仍然是新興市場(chǎng)的主要風(fēng)險，同時(shí)世界貿易放緩將影響企業(yè)收入并使利潤率下降，從而降低新興市場(chǎng)股票的吸引力。不過(guò)，強勢美元難以維持，未來(lái)新興市場(chǎng)資產(chǎn)很可能出現回升態(tài)勢。尤其是海外投資者對中國股票和債券的需求不減，中國資本市場(chǎng)成為支撐新興市場(chǎng)的主要動(dòng)力之一。

　　

　　進(jìn)入5月份，新興市場(chǎng)國家股票市場(chǎng)資金流動(dòng)備受關(guān)注。

　　

　　5月份第一周，新興市場(chǎng)國家股票市場(chǎng)出現了規模高達16億美元的資金流出，結束了此前11周的凈流入狀態(tài)。第二周美國投資新興市場(chǎng)股票的基金凈流出規模為8.7億美元，為2016年11月份以來(lái)的最大資金流出。這兩周的情況貌似印證了部分投資者有關(guān)新興市場(chǎng)進(jìn)入熊市的論斷，但隨后一周，這一數據就發(fā)生了逆轉?；ㄆ旖y計數據顯示，5月份第三周，新興市場(chǎng)基金就扭轉了凈流出態(tài)勢，凈流入3.95億美元。其中，亞洲基金和拉美基金分別凈流入3.05億美元和3.36億美元，亞洲基金資金流入主要受益于中國相關(guān)基金資金流入，全球新興市場(chǎng)和歐非中東基金分別流出0.81億美元和1.65億美元。

　　

　　新興市場(chǎng)雖在最近出現了波動(dòng)，但如果回顧過(guò)去兩年的走勢，這更像是上漲周期中的階段調整。新興市場(chǎng)國家的股票市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了連續兩年的上漲行情，今年2月份迎來(lái)了第一輪調整。即使考慮到2月份的修正和近期的回調，截至5月上旬，新興市場(chǎng)股市仍然總體上漲了0.52%。瑞銀策略師杰夫·丹尼斯統計數據顯示，從2月份市場(chǎng)修正之后到5月初的凈流入周期內，新興市場(chǎng)股市吸引資金規?？傮w達到266億美元，規模遠大于近期資金流出規模。同時(shí)，從2016年底到2018年5月初，只有8周新興市場(chǎng)出現資金凈流出。

　　

　　花旗銀行表示，考慮到市場(chǎng)估值上升，收益率曲線(xiàn)倒掛，美元走強導致新興市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，新興市場(chǎng)股市未來(lái)確實(shí)有可能存在多次回調，但尚無(wú)跡象表明牛市周期已經(jīng)結束。支撐這一判斷的核心是新興市場(chǎng)企業(yè)盈利將維持高速增長(cháng)?；ㄆ祛A計2018年新興市場(chǎng)企業(yè)盈利同比增速將達到18%，且盈利增速預期依然在不斷上調。

　　

　　同時(shí)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟基礎面仍然穩健。當前，新興市場(chǎng)采購經(jīng)理人指數PMI繼續保持在50上方，經(jīng)濟繼續保持擴張態(tài)勢。最新的中國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI均處于50上方。拉美地區PMI指數不僅在50上方，而且持續走高。新興市場(chǎng)中僅有歐非中東地區PMI低于50。此外，相比發(fā)達國家股市，新興股市具有估值優(yōu)勢。從市凈率角度來(lái)看，當前新興市場(chǎng)股市市凈率為1.6倍，與其長(cháng)期平均水平一致。相比之下，當前發(fā)達國家市凈率為2.3倍。

　　

　　不可否認，當前新興市場(chǎng)仍然面臨美元強勢風(fēng)險?；ㄆ煺J為，強勁的美元仍然是新興市場(chǎng)的主要風(fēng)險，同時(shí)世界貿易放緩將影響企業(yè)收入并使公司利潤率下降，從而降低新興市場(chǎng)股票的吸引力。不過(guò)，強勢美元難以維持。歷史數據顯示，美國財政赤字越大，美元越弱，加上美國面臨財政與經(jīng)常賬戶(hù)雙重赤字，歷史上美元在此情況下難以持續維持強勢。

　　

　　這一觀(guān)點(diǎn)得到了澳新銀行的認可。澳新銀行表示，回顧最近資金流出態(tài)勢，亞洲市場(chǎng)資金流出較多的國家往往是對美國收緊貨幣政策較為敏感的國家。不過(guò)，市場(chǎng)對于這一擔憂(yōu)似乎過(guò)頭了。澳新銀行認為，當前美元升值已經(jīng)接近頂峰，美國債收益率也將逐步回落，這意味著(zhù)新興市場(chǎng)資金流出即將接近尾聲，未來(lái)新興市場(chǎng)資產(chǎn)很可能出現回升態(tài)勢。澳新銀行強調，雖然亞洲多國和地區出現了資金外流，但是海外投資者對中國股票和債券的需求不減，中國資本市場(chǎng)成為支撐新興市場(chǎng)的主要動(dòng)力之一。

　　

　　花旗銀行最新財富管理周報也對未來(lái)中國股票市場(chǎng)前景和吸引力表示樂(lè )觀(guān)。這一樂(lè )觀(guān)情緒主要基于A(yíng)股企業(yè)業(yè)績(jì)和盈利能力。

　　

　　花旗認為，A股一季度銷(xiāo)售收入和盈利增長(cháng)維持強勁，每股盈余增長(cháng)保持穩健，2018年一季度同比增長(cháng)14.6%，與2017年四季度的15.3%基本持平。剔除金融行業(yè)后，A股2018年一季度盈利增長(cháng)高達24.1%，遠高于2017年四季度的17.0%，銷(xiāo)售收入同比增幅也從2017年四季度的11%加快至2018年一季度的13%。受益于企業(yè)杠桿降低和運營(yíng)成本減少，剔除金融行業(yè)的A股凈利潤率也達到了2011年四季度以來(lái)的最高水平。同時(shí)，A股企業(yè)的利潤率和凈資產(chǎn)收益率持續改善，資本支出增長(cháng)加速，債務(wù)水平保持基本穩定。

　　

　　基于上述分析，花旗繼續看好中國股市盈利增長(cháng)前景，預計在強勁的經(jīng)濟增長(cháng)及資本開(kāi)支帶動(dòng)下，未來(lái)幾個(gè)季度內A股盈利將維持高速增長(cháng)，成為吸引海外投資者的重要資產(chǎn)。（經(jīng)濟日報駐倫敦記者蔣華棟）