解鈴還須系鈴人。被困流動(dòng)性危機的滬市上市公司大股東們在有望獲得外部力量“雪中送炭”的同時(shí)，也在主動(dòng)謀出路、拿實(shí)策，抓緊時(shí)間、抓住機會(huì )紓困：求援的求援、盤(pán)資產(chǎn)的盤(pán)資產(chǎn)、退出的退出，有些大股東還創(chuàng )新方式方法，動(dòng)用各種資源來(lái)化解風(fēng)險。

 

　　加速盤(pán)活資產(chǎn)降杠桿

 

　　對于存在大股東高比例質(zhì)押的上市公司，流動(dòng)性較強的控股股東會(huì )選擇盡快將風(fēng)險扼殺在萌芽狀態(tài)。多家本來(lái)大股東質(zhì)押比例超過(guò)90%的公司，其大股東通過(guò)快速盤(pán)活上市公司體外資產(chǎn)方式償還借款。

 

　　以神奇制藥為例，截至2018年2月10日，公司大股東神奇投資及其一致行動(dòng)人邁吉斯分別持有公司1.31億股、8800萬(wàn)股股份，合計約2.19億股，當時(shí)公司股價(jià)較2016年高點(diǎn)已經(jīng)腰斬。由于大股東的多筆質(zhì)押發(fā)生在2016、2017年間，伴隨股價(jià)下跌，大股東不得不進(jìn)行補充質(zhì)押，導致神奇投資直接和間接所持的2.19億股股份中有2.05億股處于質(zhì)押之中，質(zhì)押比例高達93.6%。不過(guò)，通過(guò)盤(pán)活資金，神奇投資火速將質(zhì)押比例降了下來(lái)，于4月13日、5月31日、7月4日依次降至88.14%、63.43%和41.48%。

 

　　所持資產(chǎn)變現能力較強的大股東及早盤(pán)活資產(chǎn)，是解開(kāi)股權質(zhì)押“連環(huán)扣”的明智選擇。如人福醫藥，9月13日，公司大股東當代科技將質(zhì)押給信達資產(chǎn)湖北分公司的8.63%上市公司流通股解除質(zhì)押，致自身的質(zhì)押比例降至70.3%。而根據公司半年報，截至6月30日，當代科技的股權質(zhì)押比例高達93.4%。據了解，當代科技是通過(guò)盤(pán)活旗下資產(chǎn)，加快資金回籠，提前償還借款，從而解除了質(zhì)押。

 

　　引入“外援”形成多贏(yíng)

 

　　比起上述“自力更生”的大股東，一些主業(yè)穩健、頗有吸引力的公司的大股東選擇了適當“求助外力”。外援的加入，不僅能夠幫助大股東拓寬融資渠道，與大股東的戰略發(fā)展相契合，其自身則實(shí)現了低成本入股，有望形成“多贏(yíng)”格局。

 

　　例如，10月15日，精達股份控股股東特華投資控股披露，已與華安保險簽訂股份轉讓協(xié)議，轉讓其所持流通股17595萬(wàn)股，占公司總股本的9%。本次轉讓后，特華投資的持股比例下降至12.8%。這是滬市公司大股東尋求風(fēng)險化解的最新案例之一。根據公司此前公告，截至10月11日，特華投資所持4.26億股中的2.68億股處于質(zhì)押狀態(tài)，質(zhì)押比例為62.9%，而這一比例今年最高時(shí)一度接近90%。

 

　　類(lèi)似的還有美克家居的大股東美克集團。截至9月11日，美克集團持有公司股份6.5億股，質(zhì)押比例為79%，而此前美克集團質(zhì)押比例曾超過(guò)90%。之所以有如此改善，是因為美克集團調整了產(chǎn)業(yè)戰略布局。“此前，受集團控股99%的子公司美克化工影響，大股東資金較為緊張，但集團逐步退出化工相關(guān)領(lǐng)域，美克化工選擇引入國有資本，從而一定程度上改善了大股東的流動(dòng)性。”接近公司的人士向記者表示。

 

　　對于主業(yè)不振或者存在一定瑕疵的上市公司而言，其大股東話(huà)語(yǔ)權較弱，控制權讓渡或是更優(yōu)的選擇，如*ST藏旅、松發(fā)股份。

 

　　日前，*ST藏旅發(fā)布公告，宣布完成工商變更登記，控制權變更塵埃落定。今年年中，公司公告稱(chēng)，新奧控股受讓國風(fēng)集團及考拉科技持有的國風(fēng)文化與西藏納銘各100%股權，從而間接持有4616萬(wàn)股上市公司股份，占公司總股本比例為20.34%，將入主上市公司。本次股權轉讓采用承債式收購方式，新奧控股向出讓方支付4.12億元的股權轉讓款，同時(shí)國風(fēng)文化與西藏納銘應付各自原股東的債務(wù)合計6.78億元由新奧控股負責清償。

 

　　*ST藏旅股價(jià)已從年初的最高23.09元下跌至不到10元。公司大股東國風(fēng)集團除了通過(guò)國風(fēng)文化持有公司11.46%股份外，還直接持有公司13.18%股份。截至今年一季度末，國風(fēng)集團直接持有的2992萬(wàn)股公司股份中，有2972萬(wàn)股處于質(zhì)押狀態(tài)，隨著(zhù)股價(jià)的深跌，國風(fēng)集團面臨平倉壓力。而新奧控股的入主，不僅使得國風(fēng)集團于6月底全部解除股權質(zhì)押，緩解了其質(zhì)押風(fēng)險，還緩解了公司面臨的債務(wù)危機，給公司帶來(lái)了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新機會(huì )。

 

　　化解危機手法有創(chuàng )新

 

　　在化解質(zhì)押風(fēng)險上，一些公司的大股東在手法上有所創(chuàng )新。“大股東是化解質(zhì)押危機的關(guān)鍵人，盡管有些公司的質(zhì)押危機是否解除還需要長(cháng)期觀(guān)察，但這些大股東的嘗試和勇于承擔的態(tài)度值得肯定。”相關(guān)業(yè)內人士向記者表示。

 

　　10月13日，龍韻股份披露股權質(zhì)押情況：截至當日，公司大股東段佩璋直接持有的公司3069萬(wàn)股份中，累計質(zhì)押1534萬(wàn)股，占其所持有公司股份總數的49.98%。而在今年3月中旬，段佩璋的股權質(zhì)押比例高達98.9%。即使算上其一致行動(dòng)人，合計質(zhì)押比例亦高達84.25%。

 

　　復盤(pán)段佩璋降低質(zhì)押比例的過(guò)程可以發(fā)現，其采用了將質(zhì)押股份逐筆解除質(zhì)押，雖然期間伴隨幾筆小規模的重新質(zhì)押，但整體上質(zhì)押股份數量不斷下降，從而達到了逐步降杠桿的效果。“龍韻股份大股東的做法其實(shí)是把持股分多筆，在多個(gè)銀行和券商處質(zhì)押，一旦某一筆質(zhì)押接近平倉線(xiàn)，公司立即提前還款，避免平倉風(fēng)險。”有接近公司的人士表示。

 

　　華夏幸福大股東則是“股權轉讓+業(yè)績(jì)對賭”模式的嘗試者之一。今年7月10日，公司大股東華夏控股擬以137.7億元向平安資管轉讓其所持19.7%股份。完成轉讓后，公司大股東及其一致行動(dòng)人合計持股42.67%，平安資管方面持股19.88%。作為條件，后者有權向董事會(huì )提名2名候選人；華夏控股承諾上市公司2018年至2020年歸母凈利潤較2017年分別增長(cháng)不低于30%、65%和105%，如未達承諾業(yè)績(jì)，大股東將向平安資管進(jìn)行現金補償。在業(yè)界看來(lái)，華夏幸福大股東的這一做法算得上一種“名股實(shí)債”的融資之舉。

 

　　易見(jiàn)股份走的是另一條“捷徑”，即在大股東股份處于凍結狀態(tài)或者處于限售期，其股權變更不易的情況下，選擇了表決權的讓渡。9月27日，公司大股東九天控股所持4.24億股被質(zhì)押的股份，因華融資產(chǎn)申請保全被全部?jì)鼋Y，而公司股價(jià)在9月28日接近跌停。同時(shí)，在公司前十大股東中，七名股東質(zhì)押股份總數占總股本的61.7%，公司控制權隱含風(fēng)險。在此背景下，10月7日，公司大股東將所持19%股份對應的表決權等股東權利委托給有點(diǎn)肥科技，擁有29.4%表決權的原二股東滇中集團由此被動(dòng)成為公司新的大股東，公司實(shí)控人由冷天輝變更為滇中新區管委會(huì )，同時(shí)九天投資和有點(diǎn)肥科技出具不謀求控制權的承諾。至此，公司迎來(lái)一個(gè)新局面。“本次權益變動(dòng)完成后，滇中集團將整合公司資源繼續支持上市公司各項業(yè)務(wù)發(fā)展。”在詳式權益變動(dòng)報告書(shū)中，滇中集團如此表述。