中證APP訊，對于近期設立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具的原因，中國人民銀行副行長(cháng)潘功勝26日在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì )上表示有兩方面考慮。他認為，一是當前我國經(jīng)濟總體上保持平穩發(fā)展態(tài)勢，但在國內外多重因素的綜合影響下，經(jīng)濟運行中也面臨著(zhù)一些挑戰。其中，一些民營(yíng)企業(yè)出現了違約事件，金融市場(chǎng)和部分金融機構對民營(yíng)企業(yè)風(fēng)險的偏好有所下降，且這種風(fēng)險偏好的下降，在金融市場(chǎng)上也出現了一定的“羊群效應”，一些經(jīng)營(yíng)正常的民營(yíng)企業(yè)遇到了融資困難。這種情況單純依靠市場(chǎng)力量進(jìn)行自我校正，短期內可能很難產(chǎn)生效果，所以有必要對金融市場(chǎng)的非理性預期和行為進(jìn)行引導。

　　

　　二是矯正市場(chǎng)的“羊群效應”和一些非理性行為需要找到一個(gè)突破口。債券市場(chǎng)具有公開(kāi)、透明、傳導效力高的特征，定價(jià)非常市場(chǎng)化，它對其他金融市場(chǎng)預期的引導能力也較強。所以選擇債券市場(chǎng)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資，對于改善市場(chǎng)預期、提振投資者信心具有積極意義。“選擇這樣一個(gè)突破口，有助于改善對民營(yíng)企業(yè)的風(fēng)險偏好和融資氛圍，阻斷或是弱化金融市場(chǎng)對民營(yíng)企業(yè)出現的‘羊群效應’和非理性行為，所以它也是帶動(dòng)修復民營(yíng)企業(yè)股權融資、信貸融資等其他融資渠道的一個(gè)比較好的切入點(diǎn)。”

　　

　　對于民企債券融資支持工具后續如何運作，潘功勝表示，“在具體運作上由央行通過(guò)再貸款提供部分初始資金，由專(zhuān)業(yè)機構進(jìn)行市場(chǎng)化運作。通過(guò)出售信用風(fēng)險緩釋工具和擔保增信等方式，重點(diǎn)支持暫時(shí)遇到流動(dòng)性困難，但有市場(chǎng)、有前景、有技術(shù)、有競爭力的民營(yíng)企業(yè)的債券融資。其中投資人在購買(mǎi)信用風(fēng)險緩釋工具時(shí)，相當于在購買(mǎi)債券的同時(shí)，購買(mǎi)了一份違約保險。”

　　

　　“在運作上，支持工具是由專(zhuān)業(yè)機構進(jìn)行管理和運作，我們初期選擇的專(zhuān)業(yè)機構是中債信用增進(jìn)投資股份有限公司，這家公司是目前在中國是信用風(fēng)險緩釋工具市場(chǎng)份額最大的一家機構，而且這個(gè)公司已經(jīng)成立了十年，它在債券市場(chǎng)信用增進(jìn)和風(fēng)險管理方面積累了比較豐富的經(jīng)驗，具有較強的信用風(fēng)險識別管理和控制能力。除中債信用增進(jìn)公司之外，我們也在研究選擇其他的專(zhuān)業(yè)機構參與這個(gè)計劃，同時(shí)我們也會(huì )鼓勵商業(yè)銀行、證券公司、保險公司以及其他信用增進(jìn)公司等商業(yè)機構，基于商業(yè)原則開(kāi)展類(lèi)似的業(yè)務(wù)。”潘功勝稱(chēng)。

　　

　　值得注意的是，潘功勝強調，債券市場(chǎng)融資支持工具完全按照市場(chǎng)化運作，實(shí)施嚴格的風(fēng)險管理。一是對于參與工具的各方建立有效的激勵約束安排和風(fēng)險共擔機制。

　　

　　二是要發(fā)揮債券市場(chǎng)的主承銷(xiāo)商作用。一般是商業(yè)銀行較多，還包括地方信用增進(jìn)機構，這些機構會(huì )按照商業(yè)原則組成信用風(fēng)險緩釋產(chǎn)品的聯(lián)合發(fā)行體。在少數情況下，可能需要發(fā)債主體提供必要的抵押和擔保，同時(shí)也會(huì )和地方政府合作，發(fā)揮地方政府對企業(yè)的監督作用。

　　

　　三是實(shí)施機構，比如中債增信，在選擇企業(yè)方面完全市場(chǎng)化。在企業(yè)有意愿的基礎上，由專(zhuān)業(yè)機構評估是否給企業(yè)發(fā)行這樣的產(chǎn)品。這是完全由實(shí)施機構，比如中債增信或其他的商業(yè)機構自主決定的。

　　

　　四是信用風(fēng)險緩釋工具的價(jià)格形成完全市場(chǎng)化，產(chǎn)品發(fā)行要通過(guò)公開(kāi)路演、簿記建檔等市場(chǎng)化過(guò)程確定它的發(fā)行價(jià)格，因此價(jià)格的形成是完全市場(chǎng)化的。

　　

　　五是實(shí)施機構，比如中債增信等，會(huì )基于大數定率，就像保險公司一樣，對債券發(fā)行人的違約概率進(jìn)行嚴格精算，再結合信用風(fēng)險緩釋工具可能的定價(jià)區間，通過(guò)風(fēng)險收益模型來(lái)測算損益情況，從而判斷是否對企業(yè)發(fā)債提供支持。

　　

　　在民企債券融資支持工具能夠形成多大規模方面，潘功勝表示，“如果初期提供的初始資金大概為一百億，它有一個(gè)杠桿比例，假如按照1：8的比例測算，它可能會(huì )形成八百億規模。此外，也不光是中債增信自己在做，中債增信會(huì )和其他市場(chǎng)機構，包括債券主承銷(xiāo)商、地方商業(yè)銀行、地方增信公司、保險公司等會(huì )組成產(chǎn)品發(fā)行的聯(lián)合體。假定其他主體也按照這個(gè)比例，提供八百億規模，可能就會(huì )形成1600億規模，這是一個(gè)初步估算。我們也會(huì )根據市場(chǎng)變化情況，觀(guān)察和評估這個(gè)規模對于目前民營(yíng)企業(yè)融資氛圍的改善效果，以決定會(huì )不會(huì )再進(jìn)一步擴大規模。”