就在證監會(huì )對異常程序化交易進(jìn)行嚴查的時(shí)候，全球最大的高頻交易公司之一Virtu Financial Inc.近日啟動(dòng)了在中國的交易。這個(gè)時(shí)點(diǎn)啟動(dòng)交易似乎有些尷尬，因此，該公司的首席執行官表示，與中國合作的券商是在“非常有限的基礎上”提供流動(dòng)性，而且，啟動(dòng)交易只是“一個(gè)非常長(cháng)期過(guò)程的第一步”。

　　雖然這個(gè)啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)不是很適宜，但是，筆者還是祝愿全球最大的高頻交易公司能夠帶給中國更多的成熟經(jīng)驗而不是教訓。同時(shí)，對于在此次市場(chǎng)波動(dòng)中爭議比較多的程序化交易和高頻交易，筆者認為，在加強監管的同時(shí)，如何建立一套針對程序化交易和高頻交易的高效及有效的風(fēng)險控制機制是監管部門(mén)需要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。

　　在A(yíng)股市場(chǎng)，程序化交易還是一個(gè)新事物。2005年首批ETF上市后，由于套利交易的需要，程序化交易開(kāi)始出現。在2010年股指期貨上市后，量化Alpha策略和期貨日內交易策略越來(lái)越多，程序化交易開(kāi)始進(jìn)入快速發(fā)展階段。

　　我國市場(chǎng)對程序化交易的關(guān)注始于2013年的光大證券“烏龍指”事件。光大證券在進(jìn)行ETF申贖套利交易時(shí)，因程序錯誤，其所使用的策略交易系統以234億元巨量申購180ETF成份股，實(shí)際成交達72.7億元，引起滬深300、上證綜指等大盤(pán)指數和多只權重股短時(shí)間大幅波動(dòng)。

　　該事件讓投資者充分認識到了程序化交易的風(fēng)險性。程序化交易高度依賴(lài)技術(shù)系統，雖然在正常情況下可以增加市場(chǎng)流動(dòng)性，提高定價(jià)效率，但技術(shù)系統中可能存在的缺陷就會(huì )造成新的技術(shù)風(fēng)險、市場(chǎng)風(fēng)險，引發(fā)市場(chǎng)巨幅波動(dòng)。

　　在海外成熟市場(chǎng)，已出現多起因程序化交易而致市場(chǎng)崩盤(pán)的事件，例如2010年5月6日利用計算機程序對美國期指下巨額賣(mài)單并瞬間撤單，帶動(dòng)股票現貨價(jià)格大跌。

　　因此，程序化交易、高頻交易在國外是遭到嚴格監管的。例如美國證監會(huì )發(fā)布了程序化交易市場(chǎng)接入規則和綜合審計跟蹤規則，提高了資本金監管要求，增加信息透明度，實(shí)行流量控制，對不適當行為采取暫停交易措施。

　　從我國的現實(shí)發(fā)展情況來(lái)看，對程序化交易特別是高頻交易的監管力度還需要進(jìn)一步加強，雖然光大證券“烏龍指”事件發(fā)生后，證券、期貨交易所已經(jīng)開(kāi)始著(zhù)手完善業(yè)務(wù)規則，并在異常交易的認定和監管中關(guān)注程序化交易風(fēng)險。但是，我國對異常程序化交易的風(fēng)險識別還是欠缺經(jīng)驗。

　　筆者認為，當前我國資本市場(chǎng)還處在新興加轉軌階段，發(fā)展程序化交易要審慎，可以借鑒國際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗，結合我國股市交易制度實(shí)際來(lái)加強監管，完善規則。在市場(chǎng)各方對程序化交易特征的認識、監管模式的把握都在摸索之中的時(shí)候，可以先把程序化交易特別是高頻交易裝在“適當性籠子”里，多設置一些“風(fēng)險隔離墻”，待風(fēng)險控制機制和監管措施進(jìn)一步完善之后，再逐步放出“籠子”也不晚。