尊重價(jià)值規律的“持股者”越多越好

　　昨天晚上，中國證監會(huì )有關(guān)負責人回答新華社記者時(shí)表示，解決中國股市存在的問(wèn)題，要從中國實(shí)際出發(fā)，借鑒國際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗，研究市場(chǎng)頂層設計，堅持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，完善市場(chǎng)結構，培育發(fā)展機構投資者，實(shí)施鼓勵長(cháng)期投資政策。

　　筆者認為，這是中央政府、證券監管層認真總結過(guò)去一段時(shí)間股市異常波動(dòng)得出的首要共識。長(cháng)期以來(lái)，我國股市暴漲暴跌的“性格”十分突出，盡管相繼采取了一系列措施，但效果不彰。今年以來(lái)的暴漲暴跌，再次暴露出我國股市不成熟、制度不健全、監管不適應，特別是上市公司和投資者結構不合理，短期投機炒作過(guò)多的問(wèn)題。此次暴跌導致的后果與過(guò)去有了新的不同，對改革形成倒逼機制，要求我們下更大氣力，抓住機遇深化改革。而核心的問(wèn)題，是實(shí)施鼓勵長(cháng)期投資政策。

　　目前，經(jīng)過(guò)連續調整后，滬深股市已經(jīng)處于投資價(jià)值區間：截至9月2日，上證綜指平均市盈率為15.6倍，深證成指平均市盈率37.3倍，創(chuàng )業(yè)板平均市盈率為63.3倍。上證180指數平均市盈率僅為11.64倍，上證50指數平均市盈率僅為9.85倍。金融股平均市盈率僅為7.88倍，銀行股平均市盈率更低至6.66倍。相當多的藍籌股處于價(jià)值洼地之中。應當抓住這個(gè)有利時(shí)機，出臺一攬子鼓勵支持長(cháng)期投資的政策。

　　筆者認為，目前我國股市最大的“病灶”是定價(jià)機制，即發(fā)行定價(jià)和交易定價(jià)不穩健、不平衡，也不夠科學(xué)。一些發(fā)行人和保薦人、承銷(xiāo)商過(guò)于追求短期利益，首次發(fā)行定價(jià)“升水”過(guò)高，過(guò)多地透支基本面。二級市場(chǎng)也存在過(guò)度投機炒作問(wèn)題。導致這一問(wèn)題的直接責任者是核心投資銀行。對于核心投行不引導價(jià)值投資，不維護國家資產(chǎn)價(jià)值中樞的問(wèn)題，必須嚴加整飭，努力實(shí)現根本性改變。要果斷打擊編故事、靠虛假交易推高或打壓股價(jià)的行為。

　　目前，我國經(jīng)濟增長(cháng)和改革進(jìn)程處于“正向驅動(dòng)”區間，對股市穩定運行構成有力支撐。中央高層多次表示，有條件確保實(shí)現年度經(jīng)濟增長(cháng)7%的目標。8月25日，李克強總理表示，“中國經(jīng)濟整體平穩的基本面沒(méi)有變，經(jīng)濟運行仍保持在合理區間，而且支撐實(shí)體經(jīng)濟向好的積極因素正在不斷積聚。我們有進(jìn)一步創(chuàng )新和運用宏觀(guān)調控的空間，國內需求也有較大余地”。盡管經(jīng)濟增速放緩，但我國經(jīng)濟也出現一些可喜變化：消費對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率超過(guò)了投資，服務(wù)業(yè)占GDP的比重超過(guò)了工業(yè)；貿易順差占GDP比重有所下降，國際收支更加平衡；上半年新增就業(yè)700萬(wàn)以上，經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量不斷提高，生態(tài)環(huán)境逐步改善。下一步還將著(zhù)力推動(dòng)結構性改革，不斷提高全要素生產(chǎn)率，以改革紅利支撐經(jīng)濟增長(cháng)和社會(huì )穩定。

　　從股市建設來(lái)說(shuō)，要牢牢堅持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的大方向，果斷抑制短期投機炒作，倡導并鼓勵長(cháng)期投資。為此，要積極穩妥實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革，著(zhù)力促進(jìn)提高上市公司質(zhì)量，加快上市公司并購重組的市場(chǎng)化改革，規范大股東和實(shí)際控制人股份轉售制度，推進(jìn)上市公司股份回購制度建設，認真落實(shí)上市公司分紅制度，優(yōu)化投資者回報機制。

　　8月31日，證監會(huì )、財政部、國資委、銀監會(huì )等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》，提出13條措施，大力推進(jìn)上市公司并購重組，積極鼓勵上市公司現金分紅，支持上市公司回購股份，提升資本市場(chǎng)效率和活力。這將進(jìn)一步激發(fā)股市活力，更好地發(fā)揮其支持實(shí)體經(jīng)濟的作用。

　　前一階段，在維穩市場(chǎng)的同時(shí)，監管層從三個(gè)方面加強市場(chǎng)制度建設：一是約束和減少助漲助跌的規制性因素，對沖非理性交易行為；二是嚴厲查處違法違規行為，最大程度降低“有毒交易”對市場(chǎng)價(jià)值中樞的損害；三是完善相關(guān)交易規則，平衡市場(chǎng)秩序和增強市場(chǎng)效率。筆者認為，這些舉措將對市場(chǎng)的當前穩定和長(cháng)期發(fā)展發(fā)揮顯著(zhù)作用。對新興加轉軌的中國股市而言，找出“病灶”并加以解決是一個(gè)長(cháng)期課題，永遠在路上；目前，尚不存在一勞永逸解決所有問(wèn)題的可能。所以，對于必須立即解決的問(wèn)題不能等；對于需改造環(huán)境逐步化解的問(wèn)題就要從長(cháng)計議，努力創(chuàng )造條件；對于看似問(wèn)題實(shí)為自己特色的東西，就要果斷堅持，納入進(jìn)一步發(fā)展的“要素組合”。

　　9月5日，學(xué)者劉姝威撰文提出，“與‘反腐風(fēng)暴’之前的股市丑惡現象相比，目前股市丑惡現象有過(guò)之而無(wú)不及”；所以要“徹底整頓中國股市”。筆者贊同其整頓股市秩序的意見(jiàn)，但把股市說(shuō)成一團漆黑也不符合事實(shí)。我們打擊違法違規行為，完善市場(chǎng)監管體制，不是把過(guò)去的工作統統否定；而是找出病灶，在遵循市場(chǎng)規律的基礎上不斷深化改革、健全法治、完善監督。

　　推進(jìn)中國股市制度更加健全，監管更加完善，交易更加成熟，打造一個(gè)“強大的資產(chǎn)定價(jià)平臺”，是全面建成小康社會(huì )、全面深化改革、全面依法治國的重要組成部分，應當千方百計做好，而不可以小視和漠視。而把“強大的資產(chǎn)定價(jià)平臺”打造成功，就是要讓博短差的“炒股者”越少越好，讓尊重價(jià)值規律的“持股者”越多越好！