中國證券業(yè)協(xié)會(huì )7月24日發(fā)布實(shí)施《證券公司開(kāi)展場(chǎng)外股權質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》（下稱(chēng)《辦法》），對證券公司以自有資金參與場(chǎng)外股權質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)的各項監管規則進(jìn)行了明確。

 

　　多家券商指出，場(chǎng)外股權質(zhì)押業(yè)務(wù)的推出，解決了券商開(kāi)展非上市公司股權融資業(yè)務(wù)的諸多難點(diǎn)，標志著(zhù)多層次資本市場(chǎng)的創(chuàng )新發(fā)展邁上新臺階，對于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、解決中小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題、活躍場(chǎng)外市場(chǎng)及拓展證券公司業(yè)務(wù)均具有重要的實(shí)際意義。

 

　　試點(diǎn)辦法解決諸多業(yè)務(wù)難點(diǎn)

 

　　此次業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法的落地，解決了券商開(kāi)展非上市公司股權融資業(yè)務(wù)的諸多難點(diǎn)，如明確業(yè)務(wù)參與主體，理清業(yè)務(wù)開(kāi)展規范，同時(shí)加強了對風(fēng)險控制的要求。

 

　　《辦法》明確了參與場(chǎng)外股權質(zhì)押業(yè)務(wù)的標的股權范圍，包括：在中證機構間報價(jià)系統股份有限公司注冊?huà)炫频墓煞萦邢薰镜墓善奔坝邢挢熑喂镜墓蓹?、在符合條件的區域性股權交易市場(chǎng)掛牌轉讓的股份有限公司的股票及有限責任公司的股權，以及中國證監會(huì )及協(xié)會(huì )規定的其他股權。簡(jiǎn)而言之，場(chǎng)外股權質(zhì)押業(yè)務(wù)為持有上述類(lèi)型股權且具有融資需求的投資者提供了一個(gè)全新的融資渠道。

 

　　長(cháng)江證券指出，場(chǎng)外股權質(zhì)押業(yè)務(wù)在項目事前盡職調查、事中對融入方財務(wù)狀況的跟進(jìn)追蹤和對融出資金的使用監督、事后違約處置等環(huán)節上對證券公司的風(fēng)險管理能力提出了較高要求，因此《辦法》對證券公司開(kāi)展場(chǎng)外股權質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理、監測監控等作出了明確規定，并重點(diǎn)明確了業(yè)務(wù)在融入方準入、標的股權準入、證券公司內部控制等方面的禁止性行為。

 

　　與此同時(shí)，《辦法》要求證券公司應當以自有資金參與，同時(shí)規定證券公司開(kāi)展該項業(yè)務(wù)的總規模不得超過(guò)其凈資本的50%、為單一客戶(hù)融資的累計融資余額不得超過(guò)其凈資本的5%。對此，長(cháng)江證券認為，合理控制證券公司開(kāi)展此項業(yè)務(wù)的總規模，在一定程度上有利于業(yè)務(wù)風(fēng)險控制，促進(jìn)該項業(yè)務(wù)的長(cháng)期平穩發(fā)展。

 

　　同時(shí)，《辦法》要求回購交易經(jīng)展期后累計的總期限不得超過(guò)十二個(gè)月，與場(chǎng)內股權質(zhì)押融資相比期限更短，對證券公司資金的占用時(shí)間周期更短，可以提升資金的周轉率，有利于證券公司為更多的中小企業(yè)提供該項融資服務(wù)，提升該項業(yè)務(wù)的活力，提高資金的配置效率，極大程度解決中小微企業(yè)融資難的問(wèn)題。

 

　　場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展迎來(lái)新機遇

 

　　業(yè)內人士認為，場(chǎng)外股權質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的推出為場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展提供新機遇，擴展場(chǎng)外市場(chǎng)的融資功能，為場(chǎng)外市場(chǎng)提供流動(dòng)性。

 

　　目前我國股權質(zhì)押融資最大的問(wèn)題在于，金融機構和準金融機構等主要面向上市公司的股東開(kāi)展股權質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。因為上市公司的股權在滬深證券交易所上市，股權資產(chǎn)存在交易價(jià)格而便于評估，借款人出現違約后股權便于公開(kāi)流轉，擔保價(jià)值容易實(shí)現。

 

　　而與此形成鮮明對比的是，由于此前場(chǎng)外股權質(zhì)押融資業(yè)務(wù)未得到完善，市場(chǎng)規模狹小、交易冷清、制度刻板，因而金融機構和準金融機構等只能按照傳統的貸款思路和融資規則，依照企業(yè)經(jīng)評估的凈資產(chǎn)等按一定折扣對非上市企業(yè)股東提供規模較小的股權質(zhì)押融資，中小企業(yè)往往更因其凈資產(chǎn)規模小、難以評估等原因，無(wú)法通過(guò)股權質(zhì)押的方式實(shí)現融資。

 

　　招商證券認為，隨著(zhù)《辦法》的出臺，以及報價(jià)系統和區域性股權市場(chǎng)的開(kāi)放市場(chǎng)機制日益完善，中小微企業(yè)的股權融資空間將得到極大的拓展。同時(shí)，通過(guò)區域股權交易市場(chǎng)等開(kāi)展股權質(zhì)押，還可吸引更多的未上市公司、中小微企業(yè)通過(guò)股權托管、掛牌、質(zhì)押登記等方式加強與資本市場(chǎng)、中介機構的聯(lián)系，盡早接受資本運營(yíng)、科學(xué)管理的理念，提高企業(yè)透明度、提升企業(yè)公信力，不斷加強公司治理，接受市場(chǎng)監管，從而更好、更快地發(fā)展壯大企業(yè)。

 

　　從另一方面看，對于持有非上市公司股權的股東而言，經(jīng)常面臨經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中短期資金周轉的問(wèn)題。因此，既不放棄控股權，又能將其盤(pán)活進(jìn)行再投資，已成為非上市公司持股投資者最迫切的融資需求。

 

　　華泰證券指出，此前非上市公司以股票為擔保的融資業(yè)務(wù)主要有銀行股權質(zhì)押貸款、信托股權質(zhì)押融資以及財務(wù)公司等其他融資途徑。然而銀行股權質(zhì)押貸款的審批周期較長(cháng)，通常要1-2個(gè)月左右；信托股權質(zhì)押融資的質(zhì)押率較低，成本較高，且大多需要企業(yè)用其他固定資產(chǎn)作為擔保。

 

　　因此，此次場(chǎng)外股權質(zhì)押試點(diǎn)辦法將使證券公司可以為非上市公司提供融資服務(wù)，拓展客戶(hù)短期資金融通渠道，提高客戶(hù)存量股權的使用效率，提高場(chǎng)外市場(chǎng)的流動(dòng)性，推動(dòng)資本市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。