一個(gè)多月來(lái)，在黨中央、國務(wù)院領(lǐng)導下，各部門(mén)推出并落實(shí)了一系列穩定股市的措施，我國股市穩定工作取得了初步積極成果：市場(chǎng)秩序得到恢復和穩定；大型機構投資者的理性程度有所提高，普通投資者的信心不斷提升；上市公司運營(yíng)狀況總體穩定；一些不利于市場(chǎng)穩定發(fā)展的舊有規定得到修正，一些有利于市場(chǎng)穩定發(fā)展的新措施相繼制度化、長(cháng)期化；公眾對這一階段穩定股市舉措的認同度、支持度顯著(zhù)提高，全社會(huì )的現代金融意識顯著(zhù)提高。

　　不過(guò)，對于穩定股市的舉措也存在一些不同看法。比如，有人認為穩定市場(chǎng)舉措不符合法定程序；有人認為穩定資金的操作缺乏透明度；有人認為穩定措施有違市場(chǎng)化原則，會(huì )傷害市場(chǎng)機制；有人認為政策朝令夕改，是管理上的倒退；有人認為不存在“惡意做空”，不應該對買(mǎi)賣(mài)行為進(jìn)行道德評判；有人認為外資無(wú)法大規模介入中國內地股市，所以對中國內地股市的干擾可以忽略不計。

　　筆者認為，上述這些看法缺乏全面性，多數屬于認識上的誤區。第一，在股市出現重大波動(dòng)和流動(dòng)性危機時(shí)，政府采取措施穩定市場(chǎng)預期，注入流動(dòng)性，是必要的，也是合法的。有些“救急”措施可能與常態(tài)下的規則有所沖突，但通過(guò)合法授權，依然可以實(shí)施。

　　現行《證券法》規定，“國務(wù)院證券監督管理機構依法對證券市場(chǎng)實(shí)行監督管理，維護證券市場(chǎng)秩序，保障其合法運行”?，F行《憲法》第八十九條規定了國務(wù)院行使的職權，包括“根據憲法和法律，規定行政措施，制定行政法規，發(fā)布決定和命令”；“規定各部和各委員會(huì )的任務(wù)和職責，統一領(lǐng)導各部和各委員會(huì )的工作，并且領(lǐng)導不屬于各部和各委員會(huì )的全國性的行政工作”；“領(lǐng)導和管理經(jīng)濟工作和城鄉建設”。這些法律條款決定了，國務(wù)院及其下屬職能部門(mén)，承擔著(zhù)維護市場(chǎng)秩序和穩定的職責，也包括采取應急性措施。

　　政府穩定社會(huì )秩序和市場(chǎng)秩序的責任，是對人民的契約責任，這個(gè)契約責任高于一般的個(gè)體契約責任。

　　第二，穩定資金入市操作的透明度與市場(chǎng)機制的健全程度密切相關(guān)，不能簡(jiǎn)單論處。

　　6月26日起出現的股市危機，有前期局部板塊過(guò)快上漲的原因，也有市場(chǎng)機制不健全的原因，也有市場(chǎng)主體權力和義務(wù)擔當不到位的原因，成因十分復雜。因此，解決這些問(wèn)題既要抓主干，也要通盤(pán)考慮。

　　目前，政府穩定股市的資金主要通過(guò)中國證金公司來(lái)操作，主要方式是通過(guò)購買(mǎi)優(yōu)質(zhì)的、相對低估值的股票，向市場(chǎng)注入適度的流動(dòng)性。有輿論提出，證金公司買(mǎi)什么、以什么價(jià)格買(mǎi)，應該全部公開(kāi)。筆者對此并不認同，這是因為：一、盡管證金公司有明確的價(jià)值判斷，但如果這一判斷被理解為追漲的理由，市場(chǎng)效果會(huì )適得其反；二、證金公司以外的大型投資機構應該作為價(jià)值投資的引領(lǐng)者，在市場(chǎng)不穩定時(shí)期，它們應該發(fā)揮基本的作用，證金公司不能替代它們；三、證金公司入市的第一目標是穩定信心，其投入資金多少，的確難以事先確定。

　　有人以其他國家公開(kāi)入市資金數量、購買(mǎi)標的為例，建議中國證金公司也這樣做，是簡(jiǎn)單照搬思路，不可取。當我國大型機構的價(jià)值投資理念進(jìn)一步建立之后，方可采取這一模式。

　　第三，“惡意做空”不單純是道德評價(jià)概念，而是法治認知概念，本質(zhì)上是違法操縱市場(chǎng)。

　　針對“惡意做空”一詞，不少人說(shuō)，做空、做多都是市場(chǎng)行為，不應該以道德論處。筆者認為，市場(chǎng)行為并非都是中性的，在利益博弈中，以大欺小、以強欺弱、以假欺真的情況屢見(jiàn)不鮮。我們所說(shuō)的“惡意做空”，一是指事先謀劃，通過(guò)制造謠言做空；二是多個(gè)賬戶(hù)聯(lián)手做空；三是期現市場(chǎng)相互配合做空。并不是指哪個(gè)做空者慈眉善目還是張牙舞爪，指的是違法活動(dòng)。當然，違法操作，做多也不行。

　　對于境外機構干擾中國境內市場(chǎng)的情況，也要全面來(lái)看。一是通過(guò)境外特定金融產(chǎn)品做空中國；二是引導境內機構做空；三是與境內機構聯(lián)合起來(lái)做空中國市場(chǎng)。解決這些問(wèn)題，第一靠認識，第二是靠機制。境內大型機構必須建立起自己的估值體系，必須堅定維護中國資產(chǎn)的價(jià)值中樞。否則，一擊即潰的情形會(huì )隨時(shí)發(fā)生。

　　當前，我國股市的整體估值，特別是藍籌股市場(chǎng)的估值是合理的，處于可投資區域。創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)依然存在局部的、結構性的風(fēng)險。下一階段，仍然要對藍籌股的價(jià)值中樞給予堅定的維護。

　　國家隊資金和市場(chǎng)主流機構的資金，既不缺乏，也有后勁。對此，沒(méi)有任何必要擔心。恰恰需要通過(guò)這次市場(chǎng)危機的處置，對于大型投資機構的行為給予校正，對他們應該承擔的維護中國價(jià)值中樞的責任給予明確，給予引導。相信市場(chǎng)會(huì )在目前的點(diǎn)位上逐步修復，逐步體現價(jià)值投資的理念。