當前，全球經(jīng)濟復蘇普遍放緩，主要國家中央銀行貨幣政策分化，美聯(lián)儲退出量化寬松，歐洲央行和日本央行則繼續實(shí)施量化寬松政策；全球投機性資金無(wú)序流動(dòng)，局部債務(wù)危機和匯率危機此起彼伏，股市和房市動(dòng)蕩加??；大宗商品價(jià)格全線(xiàn)下跌，全球與大宗商品相關(guān)的股票市值、債券余額均達數萬(wàn)億美元，許多國家的貨幣匯率波動(dòng)與大宗商品價(jià)格直接相關(guān)。這些情況警示我們，必須高度警惕國際金融危機卷土重來(lái)。

    從全球股市漲幅與實(shí)際GDP增長(cháng)的對比看，虛擬經(jīng)濟（金融業(yè)或資產(chǎn)價(jià)格）日漸背離實(shí)體經(jīng)濟，自我循環(huán)、自我膨脹，這是必須警惕國際金融危機卷土重來(lái)的首要原因。2008年國際金融危機爆發(fā)以來(lái)，發(fā)達國家量化寬松政策你追我趕，但其主要效果是刺激了股市暴漲，而推動(dòng)增長(cháng)和就業(yè)的作用則相當有限。2009—2014年5年間，全球股市上漲幅度達150%，實(shí)際GDP增長(cháng)卻不到5%。2015年初，歐洲央行開(kāi)始實(shí)施量化寬松政策，僅一季度德國DAX股票指數上漲幅度就超過(guò)20%，而實(shí)體經(jīng)濟增速只有0.4%。從全球影子銀行信貸規?？?，2014年接近80萬(wàn)億美元，2013年為73萬(wàn)億美元，已經(jīng)超過(guò)2007年危機前的最高水平（70萬(wàn)億美元）。事實(shí)上，影子銀行體系的相當一部分資金并沒(méi)有流入實(shí)體經(jīng)濟。再從全球基礎貨幣供應量看，1970年只有480億美元，今天已經(jīng)高達13萬(wàn)億美元，增長(cháng)近300倍；金融業(yè)的資產(chǎn)規模和交易量急劇擴張，僅全球外匯市場(chǎng)日交易量就已突破5萬(wàn)億美元，年交易量超過(guò)千萬(wàn)億美元，而全球真實(shí)貿易額不過(guò)20多萬(wàn)億美元。衍生金融、高頻交易等創(chuàng )新金融產(chǎn)品已經(jīng)成為龐然大物或怪物，名義市值和交易量動(dòng)輒達到數百萬(wàn)億美元。此外，債務(wù)規?？焖僭鲩L(cháng)也令人擔憂(yōu)。2008年以來(lái)，全球市場(chǎng)（非金融公司）美元計價(jià)債務(wù)增長(cháng)50%，總額接近19萬(wàn)億美元。

    從以上分析可見(jiàn)，虛擬經(jīng)濟和虛擬資本正試圖主導和支配實(shí)體經(jīng)濟與物質(zhì)資本的投資和積累，貨幣和金融市場(chǎng)成為整個(gè)市場(chǎng)體系中最有權力的市場(chǎng)。利率和匯率等重要價(jià)格信號與實(shí)體經(jīng)濟基本面日漸脫節，資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的投機與預期通過(guò)左右匯率和利率反過(guò)來(lái)決定實(shí)體經(jīng)濟的投資和消費。

    金融業(yè)緣何從實(shí)體經(jīng)濟的“仆人”變成了“主人”？其根源在于全球經(jīng)濟體系結構正在發(fā)生深刻變化，虛擬經(jīng)濟的投機行為開(kāi)始主導整個(gè)經(jīng)濟體系的價(jià)格機制或調節機制。虛擬經(jīng)濟中心（或金融中心）與制造業(yè)中心背離，發(fā)達國家繼續掌控貨幣金融中心和全球定價(jià)體系，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體逐漸成為全球制造中心，卻沒(méi)能掌握全球資源和產(chǎn)品的定價(jià)權。發(fā)達國家憑借貨幣金融霸權給全球資源、技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)定價(jià)，以強力手段實(shí)現全球收入再分配，將新興市場(chǎng)經(jīng)濟體創(chuàng )造的真實(shí)財富轉移到發(fā)達國家；新興市場(chǎng)經(jīng)濟體則面臨某種程度的“貧困性增長(cháng)困境”，就是生產(chǎn)越多、出口越多、資源消耗越多，相對真實(shí)收入水平、相對生活水平反而越低。

    虛擬經(jīng)濟和虛擬資本的積累速度遠遠超過(guò)真實(shí)GDP增速，超過(guò)人均收入和人均工資增速，還導致收入差距拉大和貧富分化。能夠參與虛擬經(jīng)濟投資和虛擬資本積累的人，大都是有能力獲得信用資源（包括各種銀行貸款、基金、債券、股票）的富人。信用資源越是向少數富人集中，虛擬經(jīng)濟膨脹就越快，因為富人的邊際消費傾向很低，他們獲得信用資源主要是為了投機炒作和投資，而不是為了普通的日常消費。無(wú)論股票價(jià)格上漲，還是房地產(chǎn)價(jià)格上漲，金融資產(chǎn)規?？焖贁U張和金融資產(chǎn)價(jià)格快速上漲所帶來(lái)的收益都主要被少數富人獲得。虛擬經(jīng)濟膨脹得越快，資產(chǎn)價(jià)格就漲得越快，富人和普通百姓之間的收入差距就越大，財富鴻溝就越深。

    虛擬經(jīng)濟和實(shí)體經(jīng)濟兩極分化，真實(shí)收入和財富分配兩極分化，信用資源分配兩極分化，這“三個(gè)兩極分化”是造成國際金融不穩定乃至全球實(shí)體經(jīng)濟陷入長(cháng)期低迷或停滯的根源。必須切實(shí)采取措施，避免全球經(jīng)濟體系繼續朝“三個(gè)兩極分化”的方向發(fā)展。（向松祚 作者為中國農業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家）