作者：中國社科院金融所副研究員　鄭聯(lián)盛

　　人民幣加入SDR并成為第三大貨幣籃子，全面體現了我國在經(jīng)濟發(fā)展、金融改革以及全球經(jīng)濟治理中的重大作用,對于人民幣具有重大的象征意義。

　　人民幣被納入SDR貨幣籃子充分體現了我國經(jīng)濟實(shí)力的提升。我國已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟體，作為國際貨幣體系的準儲備貨幣，SDR沒(méi)有納入人民幣就將影響其公信力，人民幣加入SDR將提高SDR的代表性。

　　人民幣被納入SDR貨幣籃子充分體現了我國金融體系的改革成績(jì)。在過(guò)去5年中，人民幣匯率形成機制改革、資本項目開(kāi)放和人民幣國際化卓有成效，人民幣在國際金融市場(chǎng)體系的地位和作用明顯提升，人民幣已經(jīng)成為全球第二大貿易融資貨幣、第四大支付貨幣和第六大外匯交易貨幣。

　　人民幣加入SDR充分體現了我國在全球治理體系中的建設性作用。人民幣加入SDR為中國參與國際貨幣體系的改革與合作提供一個(gè)新的機制。目前，國際貨幣體系改革和SDR作為超主權貨幣可能會(huì )有一定的進(jìn)展，人民幣加入其中，不僅有利于SDR定值的長(cháng)期穩定性，還有利于中國參與規則制定和促進(jìn)全球治理體系改革。

　　人民幣加入SDR將會(huì )提升人民幣的國際地位和作用，一方面，這將會(huì )大大加速人民幣國際化的進(jìn)程，另一方面，這對于國內金融體系的改革將會(huì )提供新的動(dòng)力。

　　在人民幣國際化促進(jìn)方面，人民幣加入SDR使得人民幣將直接成為官方儲備的資產(chǎn)。一是官方儲備帶來(lái)的直接運用規模大致是310億美元。2015年11月底，所有SDR的價(jià)值約為2850億美元，人民幣權重為 10.92%，這意味著(zhù) SDR 決定將直接撬動(dòng)各國央行持有人民幣的資產(chǎn)規模約310 億美元。二是人民幣成為重要國際貨幣，將會(huì )明顯提升人民幣在跨境貿易結算、外商直接投資以及海外直接投資中的應用。特別是在進(jìn)口環(huán)節和海外直接投資環(huán)節的人民幣使用程度將大大提升，對于我國企業(yè)降低匯率風(fēng)險具有重要的意義。三是人民幣資產(chǎn)擴張將迎來(lái)重大的歷史機遇。債券或將成為人民幣國際化最為重要的核心資產(chǎn)品種。假設人民幣國際債券占全球2%，即與日元相當，那人民幣國際債券規模約4140億美元，而目前規模約900億美元，人民幣國際債券缺口將超過(guò)3200億美元。 假設人民幣國際債券占全球的比重為10.92%，那人民幣國際債券規模為2.26萬(wàn)億美元，缺口高達2.17萬(wàn)億美元。

　　更重要的是，人民幣納入SDR將為國內金融體系改革帶來(lái)極為深遠的影響，是國內完善金融市場(chǎng)體系的催化劑。由于SDR尚不能直接用于交易和支付，不能用于私人部門(mén)，SDR的需求和使用在短期內是有限的，短期內對于我國的成本和收益都是有限的。但是，人民幣加入SDR后，人民幣國際化程度將會(huì )提升，對人民幣資產(chǎn)在中長(cháng)期將會(huì )是一個(gè)需求提升的過(guò)程。如果國內金融改革能夠與人民幣納入SDR的相關(guān)制度安排相互匹配，那么人民幣納入SDR的象征意義將演變成為真正的“金融WTO”。

　　一是加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。2015年10月人民幣存款利率上限取消，利率市場(chǎng)化的“面子工程”基本完成，但是，國內仍然缺乏基準利率，市場(chǎng)化程度最高的上海同業(yè)拆借利率仍然不是完全的市場(chǎng)化利率和基準利率，國債收益率由于其收益率曲線(xiàn)不合理亦難以成為基準利率。人民幣加入SDR后，由于SDR利率定值的需要，人民幣市場(chǎng)化基準利率的形成就更加重要，這要求我們加快利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。利率市場(chǎng)化是金融要素價(jià)格改革和發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中決定性作用的基礎，對于完善金融市場(chǎng)體系而言是第一支柱，對金融改革與發(fā)展意義重大。

　　二是深化人民幣匯率形成機制的改革。人民幣加入SDR意味著(zhù)人民幣匯率的變化將會(huì )直接導致SDR價(jià)值的變化，人民幣匯率形成機制的透明度面臨更加直接而多元的壓力，現有機制的適用性可能受到制約，匯率形成機制的完善需要加速。匯率形成機制的完善是內外兩個(gè)大局、兩個(gè)市場(chǎng)和兩種資源統籌的關(guān)鍵，只有完善、彈性的匯率機制，才能調節好內外經(jīng)濟的互動(dòng)。

　　三是金融市場(chǎng)完善和開(kāi)放。人民幣成為SDR籃子貨幣后，對于人民幣的需求將會(huì )提升，這要求人民幣資產(chǎn)規模要大幅擴大，期限要更加多元，市場(chǎng)要更加開(kāi)放，而目前我們的市場(chǎng)上沒(méi)有充分的能力提供足夠的人民幣資產(chǎn)，特別是債券。這就要求我國深化金融市場(chǎng)體系建設，加快金融市場(chǎng)的內外互聯(lián)互通，而金融市場(chǎng)體系的建設是金融發(fā)展以及發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟的基礎設施。

　　最后是金融風(fēng)險的管理和防范。人民幣加入SDR后，內外資源互動(dòng)將強化，內外市場(chǎng)風(fēng)險共振問(wèn)題將日益凸顯，這就要求我們要強化對短期資本流動(dòng)管理機制、金融風(fēng)險跨境傳染應對以及宏觀(guān)審慎管理框架的建設，堅決守住不發(fā)生區域性和系統性風(fēng)險的底線(xiàn)，確保金融穩定與金融安全。值得一提的是，資本項目開(kāi)放是一個(gè)長(cháng)期過(guò)程，不能因人民幣納入SDR就不顧國內金融穩定和安全的現實(shí)情況加速資本開(kāi)放項目，資本項目開(kāi)放與國內金融穩定、內外經(jīng)濟互動(dòng)應相互統籌。有效的金融風(fēng)險管理及應對體系對發(fā)揮市場(chǎng)的決定性作用、提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟效率而言是基礎的保障。