漫畫(huà)/高俊夫

　　■ 宏觀(guān)大勢

　　在正常情況下，一國的匯率變化會(huì )根據經(jīng)濟形勢的變更而瞬息萬(wàn)變，如果出現長(cháng)期的無(wú)波動(dòng)反而才是稀奇。

　　人民幣匯率中間價(jià)繼8月11日、8月12日分別大貶1136個(gè)基點(diǎn)（接近2%跌幅）、1000余點(diǎn)（1.6%跌幅）之后，昨日人民幣開(kāi)盤(pán)再次大貶700點(diǎn)至6.4010，跌幅1.112%；上日中間價(jià)報6.3306，收報6.3870。

　　8月11日、12日兩天人民幣匯率貶值接近4%，這個(gè)貶值幅度、速度，歷史上都是不多見(jiàn)的。這不免也引發(fā)國際國內市場(chǎng)、投資人甚至決策層的擔憂(yōu)。歷史上，匯率動(dòng)蕩導致的經(jīng)濟金融災難性后果屢見(jiàn)不鮮。南美一些國家匯率體制崩盤(pán)造成經(jīng)濟長(cháng)期低迷，失業(yè)率攀升，多年難以恢復元氣。1997年的亞洲金融風(fēng)暴使得泰銖匯率崩盤(pán)給東南亞國家帶來(lái)了至今無(wú)法抹去的恐懼陰影。就是發(fā)達國家的英國匯率體制也遭受過(guò)沖擊，各方面影響都非常之大。那么連續大貶三天的人民幣，是否意味著(zhù)匯率走勢進(jìn)入大幅波動(dòng)甚至長(cháng)期貶值的區間呢？顯然是不太可能的。

　　中國目前是世界第二大經(jīng)濟體，中國經(jīng)濟增速仍然保持在7%左右，在世界上都是較高的。這個(gè)經(jīng)濟體量是匯率穩定的根本性基礎。同時(shí)，隨著(zhù)國際大宗商品價(jià)格持續走低，中國商品貿易順差還在延續，外匯增加的基礎仍很牢固。

　　除了這些根本性、基礎性宏觀(guān)面強大支撐外，就外匯體制本身來(lái)說(shuō)，人民幣貶值造成實(shí)質(zhì)性的影響的范圍也不可能太大。中國大陸實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制。目前是圍繞中間價(jià)上下浮動(dòng)2%。這就決定了不可能出現無(wú)控制、無(wú)底線(xiàn)的貶值情況，波動(dòng)是漸進(jìn)、可控的。

　　此外，當下人民幣資本項目尚不能完全自由流動(dòng)。而匯率崩盤(pán)的一般節奏都是該國該地區實(shí)行固定匯率制，本國本地區貨幣盯住一種或者幾種貨幣形成匯率。在這個(gè)前提下，又實(shí)行貨幣自由兌換和流動(dòng)，這種外匯體制才容易導致匯率崩盤(pán)。因為，一旦本國貨幣大幅度貶值，將導致資本大幅度流出，央行必須釋放美元等外匯。而資本外逃又造成貨幣繼續貶值，很快形成一個(gè)惡性循環(huán)。在這個(gè)惡性循環(huán)下，如果該國外匯儲備有限，將很快消被耗殆盡，最終導致固定匯率制迅速崩盤(pán)。這里面關(guān)鍵因素在于首先需要該國貨幣完全自由兌換，且該國外匯儲備有限。

　　然而，目前人民幣尚沒(méi)有實(shí)現自由兌換，資本流出將會(huì )受到一定限制。而且，中國擁有接近3.7萬(wàn)億美元的外匯儲備，是全球央行中最高的。其穩定短中期匯率走勢的能力遠遠超過(guò)許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟體。目前人民幣尚不能自由兌換和流動(dòng)，退一步說(shuō)，就是實(shí)現了人民幣自由兌換和流動(dòng)，高達3.7萬(wàn)億美元的外匯儲備也絕對能夠應對由于人民幣短期貶值帶來(lái)的資本外流沖擊和壓力。

　　因此，完全沒(méi)有必要因為人民幣出現持續數日的貶值就產(chǎn)生恐懼和擔憂(yōu)，在正常情況下，一國的匯率變化會(huì )根據經(jīng)濟形勢的變更而瞬息萬(wàn)變，如果出現長(cháng)期的無(wú)波動(dòng)反而才是稀奇。而事實(shí)上，在近幾個(gè)月時(shí)間內，人民幣即期匯率和中間價(jià)幾乎都處于無(wú)波動(dòng)的狀態(tài)。在網(wǎng)絡(luò )上甚至有人形容，人民幣心跳已經(jīng)停止了嗎？

　　這次人民幣的連續貶值，乍一聽(tīng)確是一個(gè)大的利空消息，但是從經(jīng)濟層面來(lái)看明顯是政策調控方向的轉變。顯示出了監管層面進(jìn)一步推動(dòng)金融改革、放開(kāi)匯率限制的決心。隨著(zhù)人民幣國際化程度的不斷上升，人民幣的價(jià)值也會(huì )在擁有更多的自主漲跌權力中逐漸被發(fā)現，屆時(shí)，不用再迫于美元壓力的人民幣，才會(huì )成為真正意義上的國際貨幣。