保護股市投資者權益是被放到“次席”了嗎？

　　11月10日，習近平總書(shū)記對股市發(fā)展提出47字新要求，即“要防范化解金融風(fēng)險，加快形成融資功能完備、基礎制度扎實(shí)、市場(chǎng)監管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場(chǎng)”。相對于前期“培育公開(kāi)透明和長(cháng)期穩定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)”的表述，這些表述更加深入和全面，更具現實(shí)指導意義。筆者認為，全面、完整、充分地理解其中的內涵是當前的緊迫課題，對市場(chǎng)中的一些疑慮應當及時(shí)給予回應。

　　筆者注意到，對“融資功能完備”的表述有一些不同認識。有人解讀為中央把“股市融資功能”放在“首位”，而把“保護投資者權益”放到了“次席”。還有人認為，如果過(guò)于強調融資功能，上市公司大股東借用市值管理名義，與機構一起操縱股價(jià)獲利就會(huì )愈演愈烈。

　　然而，這種理解不但很片面，甚至連“望文生義”都算不上。47字要求的第一句是“要防范化解金融風(fēng)險”，如同股市發(fā)展方略的一頂“安全帽”，是融資功能完備、基礎制度扎實(shí)、市場(chǎng)監管有效、投資者權益得到充分保護的總前提。就是說(shuō)，“加快形成……的股票市場(chǎng)”一句中的四個(gè)要素，都要首先考慮防范化解金融風(fēng)險。

　　按照47字要求，長(cháng)期穩定健康發(fā)展的股市應該是統籌融資、投資兩方面需求，建立并維護良好的市場(chǎng)秩序，依法實(shí)施監管的股市。所以，對融資者和投資者，對融資需求和投資需求，是要平衡處理、平衡對待，而不應單獨強調哪一方面“特殊重要”。

　　一段時(shí)間以來(lái)，對于上市公司只顧融資、再融資，不給投資者回報的指責聲不少。在這種語(yǔ)境下，有人主張強制上市公司分紅，有人主張改變大股東“一股獨大”的結構，在股市行情低迷時(shí)有人主張停止新股發(fā)行和再融資。由此還衍生出一個(gè)說(shuō)法，即“股市上漲吸走了實(shí)體經(jīng)濟所需的資金”。于是，就出現了一些奇怪景象：一方面，中國實(shí)體經(jīng)濟（企業(yè)）需要融資；另一方面，上市融資又被戴上不光彩的帽子。一方面，保護投資者權益被高調宣傳；另一方面，完善企業(yè)融資機制又無(wú)從下手。

　　把融資和投資簡(jiǎn)單對立起來(lái)的觀(guān)點(diǎn)，給中國股市發(fā)展上了一個(gè)套，而且不斷勒緊，這是十分糟糕的！

　　筆者認為，建立以?xún)r(jià)值為導向的融資機制，完善投資者權益保護機制，是構建健康股票市場(chǎng)的兩個(gè)相輔相成的基本環(huán)節。如果市場(chǎng)融資功能弱化，投資功能也不可能強大；反之亦然。47字要求是按照統籌思想、平衡思想闡釋股市發(fā)展方針的，是環(huán)環(huán)相扣的，是完整全面的。所謂把“股市融資功能”放在“首位”，而把“保護投資者權益”放到了“次席”的理解是錯誤的。

　　筆者認為，我國股市當中的一些困局不是單靠“保護投資者權益”就可以解決的，而是要從投融資雙方的需求、規范、博弈來(lái)統籌施策，逐步解決。為此，有5個(gè)問(wèn)題需要厘清：

　　一是無(wú)論家族企業(yè)還是國有企業(yè)的“一股獨大”，都沒(méi)有必要刻意削減，眾多跨國公司也是一股獨大的。大股東有大股東的獨特作用，關(guān)鍵是大股東要依法辦事，監管者要依法監管。二是有的大股東冒用“市值管理”名義搞價(jià)格操縱，其實(shí)與投資機構冒用“融資融券”等名義進(jìn)行違法活動(dòng)是一樣的，與大股東沒(méi)有簡(jiǎn)單對應的關(guān)系。大股東違法要打擊，小投資者違法也要打擊。三是有人指責中國股市只管“一味的融資”，不保護投資者權益，這種提法既不準確，也不科學(xué)。在任何股市當中，都既沒(méi)有“一味的融資”，也沒(méi)有“一味的投資”。極度夸大投資功能，矮化融資功能，是對實(shí)體經(jīng)濟運營(yíng)者的不尊重。四是融資是否科學(xué)合理，關(guān)鍵在價(jià)格。不是說(shuō)強調“保護投資者利益”，就能夠把融資價(jià)格搞合理了。投資者和融資者要認真談判，這是公平的本質(zhì)。搞“欺詐融資”與融資本質(zhì)不是一回事。五是融資機制極端重要，一個(gè)融資機制弱化的股市，注定是失敗的股市。而融資機制活躍、完備的市場(chǎng)，必然也是投資活躍的市場(chǎng)。如果不把融資、投資統籌起來(lái)考慮，保護投資者利益就是空談。